中国船舶:股价不在高 有理自然值
　来源: 招商证券　


【招商证券:中国船舶(600150)股价不在高 有理自然值】

2007年全球船舶成交量和成交金额再创历史新高。2007年全球造船市场延续了2006年的发展势头，景气度远远超过普遍的预期，全年成交量和成交金额同比增长11%和20%左右。2007年全球船舶的需求结构出现了明显的变化，前三季度散货船的成交量同比增长257%，占世界新船成交量的57%，“中国因素”是推高散货船市场的主要原因，进口铁矿石、钢材出口和全球散货船运力短缺造成散货船成交量和成交价爆增。

中国船舶(行情 股吧)制造业景气度尚未见顶。我们选择了造船完工量、新签订单、市场份额、盈利水平、产能利用率五个指标来判断行业的景气度。2007年中国造船完工量、新签订单、全球占有率继续提高已在预期之中，而船舶产品结构优化和行业盈利的成倍增长是超预期的。敏感性分析显示，在成本上升的假设下，2008年我国船舶行业的盈利水平有望保持或略有上升。

中国船舶——分享业绩成长与资产注入盛宴。中国船舶未来三年业绩高增长将来自于四个方面：上海 外高桥 (行情 股吧)二期产能的投产、主力船型价格的上涨和现代造船模式的成熟应用；中船三井临港基地的投产将确保 沪东重机(行情 股吧)成为全球第二大中低速柴油机制造企业；中船澄西作为全国最大的修船基地将受益于修船产能扩张和造船业务对盈利的贡献；合资公司中船文冲远航的龙穴修船基地建成后将成为华南最大最强的现代化修船企业。

维持“强烈推荐-A”的投资评级。不考虑资产注入，我们预计2008、2009年中国船舶的每股收益分别为8.36元和11.37元，动态市盈率为30倍和22倍；假设考虑资产注入增厚每股收益30%，我们预计未来三年中国船舶净利润的增长率在50%以上，按照2008年50倍的PE估算，合理估值区间在360-400元，维持上次报告中400元的目标价。 (本文来源：招商证券 )